产品分类D

妙可蓝多净利下滑67%,蒙牛也「浮亏」?

蒙牛,妙可蓝多,奶酪棒

“奶酪棒”的故事结束了?

妙可蓝多的高增长时代似乎正走向终结。4月25日晚间,妙可蓝多披露一季报,期内实现营业收入10.23亿元,同比下降20.47%;净利润2420.23万元,同比下降67.08%;扣非净利润586.88万元,同比下降91.47%。市场即刻做出反应。财报发布次日,妙可蓝多开盘一度触及跌停,以23.47元/股的价格刷新历史新低。随后不久,高盛公司发布研报,将妙可蓝多评级由“中性”下调至“卖出”,目标价17.4元人民币。一个明显的趋势是,妙可蓝多“烧钱换增长”的营销手段正在失灵。强敌环伺下,即便有大股东蒙牛的支持,妙可蓝多还能走多远?业绩滑坡持续一年从一季度表现来看,妙可蓝多的奶酪生意并未随着消费的复苏迎来回暖。报告期内,妙可蓝多奶酪业务收入8.11亿元,同比下滑22.15%,环比下滑10.83%。液态奶、贸易业务收入分别同比下滑8.1%、16.2%。高毛利业务的缩水进一步拖累了公司的盈利表现,在原材料成本压力下,一季度妙可蓝多毛利率进一步下探,同比降6.1个百分点至32.7%。国金证券研报指出,核心奶酪业务的下滑是妙可蓝多收入表现较弱的主因,或因短期消费力的复苏趋势不明朗,低温奶酪棒可选属性较强,修复仍需时间兑现。但从过往表现来看,妙可蓝多的业绩滑坡已持续近一年。2022年,妙可蓝多前三季度营收同比增幅分别为35.2%、17.2%、14.7%;四季度,妙可蓝多收入同比大降25%,甚至还亏损了825.7万元。妙可蓝多2022年各季度营收、净利润表现全年来看,妙可蓝多仅实现净利润1.35亿元,同比下降12.3%,为转型奶酪业务以来首次出现净利同比下滑。产品销售遇阻,公司奶酪业务毛利率降7.8个百分点至40.7%,整体产能利用率则仅有52.89%。在年报中,妙可蓝多将亏损归于交通物流不畅、原材料价格上涨、竞争加剧、消费疲软等因素带来的影响。业内却更多认为,妙可蓝多持续营收下滑的背后,是整个“奶酪棒”市场高增时代的终结。一方面,奶酪领域竞争形势愈发严峻,价格战持续侵蚀着行业的利润。另一方面,随着儿童奶酪棒市场步入成熟期,妙可蓝多们不得不在成人零食、家庭餐桌上寻找下一个增长点。妙可蓝多在业绩会上表示:“公司作为行业的头部品牌,有责任维护价格的稳定,不会主动发起价格战,但在战术上公司会根据竞争情况积极应对。”同时,针对不同消费场景及人群,妙可蓝多也发布了新产品。其创始人兼CEO柴琇表示,将通过产品迭代提升奶酪棒渗透率,开辟儿童零食外的多元消费场景。只不过,新单品很难再现儿童奶酪棒曾经的吸金能力。据妙可蓝多年报,2022年,公司家庭餐桌系列、餐饮工业系列毛利率分别为33.71%、13.56%,远低于即食营养系列的51.23%。蒙牛加持的“烧钱路”妙可蓝多能够走到今天,离不开大股东蒙牛在背后的“输血”。2020年初,蒙牛宣布以战略投资者的身份出资2.87亿元,收购妙可蓝多5%的股份,并以4.58亿元买下妙可蓝多子公司吉林科技42.9%股份。彼时,国内奶酪棒市场尚未爆发,妙可蓝多正因内部管理问题负面缠身,笼罩在资金危机的阴影下。就在蒙牛入股公告发布前的半个月,妙可蓝多刚刚发布会计差错更正公告,2019年3至5月期间,公司控股股东柴琇先后拆借约2.4亿元给家族企业或合作方,占公司最近一期经审计净资产的19.66%。从业绩表现看,2017年至2019年间,妙可蓝多在营收步步高增的同时,扣非净利润分别为111万元、-1357万元、-1219万元,销售费用则高达1.22亿、2.05亿、3.59亿元。可以肯定的是,妙可蓝多通过蒙牛注资缓解了燃眉之急。蒙牛也如愿将高速增长的“奶酪龙头”纳入囊中,在液态奶大盘增速放缓的背景下,给投资者提供了新的想象空间。在蒙牛的加持之下,妙可蓝多的股价一路狂飙,2020年全年涨幅达到290%。资金充裕后,妙可蓝多也加大了烧钱营销的力度,投放央视及海量梯媒,成功打造“奶酪就选妙可蓝多”的洗脑式营销。2021年,妙可蓝多以27.7%的市占率超越百吉福成为奶酪行业第一。同年,妙可蓝多再度抛出30亿元定增计划,蒙牛全额参与认购,持股比例跃升至28.46%。此后,蒙牛又通过集中竞价交易、要约收购等方式增持妙可蓝多。截至2022年末,蒙牛在妙可蓝度的持股比例已达到35.1%。不过,剧情却未完全按照双方的预想走。随着伊利、百吉福、妙飞、奶酪博士等强劲对手的加入,“动画+洗脑广告”的营销手段成为行业的通用公式,妙可蓝多的烧钱之路也在内卷中无法停歇。财报显示,2019年至2022年,妙可蓝多投入在广告促销上的费用分别是2.01亿元、5.61亿元、9.06亿元、8.22亿元,占总销售费用比例一度接近八成。然而,妙可蓝多的营销投入已出现明显的边际效应递减迹象,在销售费用率浮动不大的情况下,妙可蓝多业绩增速开始放缓。

妙可蓝多2019年至2022年销售费用率及营收同比增幅

妙可蓝多净利下滑67%,蒙牛也「浮亏」?

巨大的营销成本,使妙可蓝多“入不敷出”,也间接影响了大股东蒙牛的投资回报。2022年,妙可蓝多经营活动产生的现金流净额为-2.05亿元。截至当年年底,公司持有货币资金13.58亿元,短期借款则有13.56亿元。据天风证券测算,蒙牛在妙可蓝多的持股成本在30元/股以上。截至最新交易日,妙可蓝多股价已跌到了26元的水平,换言之,蒙牛在妙可蓝多身上的投入已经出现了浮亏。从当前的局面看,奶酪棒行业的价格战远没有结束。若妙可蓝多再次身陷危机,蒙牛还会挺身而出吗?

标签: